【中信新三板】新三板市场策略周报(2017年第32期)—上周新增25

2017-11-17 23:37

  需求端:IT行业快速发展,培训需求与日俱增。2012-2015年中国IT行业整体收入和利润高速增长,收入和利润3年CAGR分别为20.02%和19.65%。IT行业整体体量的扩大带动从业人数逐年上升,我们预计2016年IT从业人数约为1,944万人,未来3年复合增速约为5%。与此同时每年近千万的毕业生面临难以缓解的“就业难”问题,我们预计2017年接受课外IT培训约为80万人,巨大的人才缺口驱动2017年IT培训行业市场规模约为270亿元,未来三年行业市场规模复合增速为25%~30%。

  新三板分行业估值水平上升下降数量各占一半。截至2017年8月18日,新三板做市板块和协议板块市盈率分别为24倍和30倍,做市板块相对协议板块的折价率由上上周的21.57%下降至20.67%。创新层和基础层的市盈率分别为25倍和30倍,基础层相对于创新层的溢价率为21.87%。具体到行业层面,上周新三板估值水平较高的行业包括文化传媒、农林牧渔、互联网等,上述各行业滚动市盈率分别为35倍、33倍和30倍,除文化传媒、农林牧渔、公用事业、金融、有色金属、电气设备、食品饮料、化石能源、基础化工、建筑、纺织服装和房地产等行业估值与上上周相比有所上升,其他各行业估值水平均较上上周有所下降。

  上周新三板实际募资总额14.05亿元。上周新三板市场实际募资总额为14.05亿元,较上上周16.99亿元的水平有所下降;实际增发市盈率为31倍,较上上周的24倍有所上升;近四周新三板实际募资总额达58.59亿元,较上月同期177.57亿元的水平有所减少。2014年1月1日至2017年8月18日新三板挂牌企业实际募资总额达3732.76亿元。

  跨市场教育行业深度研究报告之五—IT培训行业:千帆竞发,日升月恒(2017/08/17)

  全市场股东总户数达41.16万户。截至2017年8月18日,新三板股东总户数已达到41.16万户,较上上周的40.19万户小幅上涨;平均每家企业股东户数为36户。

  二、融资规模逐年增长,融资结构不断改善。2016年共有2603挂牌公司完成2940次股票发行,融资1390.80亿元,较2015年增长14.37%;2017年1月至2017年7月底,有1678家挂牌公司完成1720次股票发行,融资751.89亿元,较去年同期增长0.93%,融资规模逐年增长。根据2016年年报,2016年进行过股权融资的公司平均资产负债率47.6%,较2015年下降7.65个百分点,企业杠杆率降低,资产结构进一步优化。

  原标题:【中信新三板】新三板市场策略周报(2017年第32期)—上周新增25家挂牌企业符合IPO条件

  上周共新增2家做市转让公司,较上上周的4家有所减少。截至2017年8月18日,共有1499家公司开始做市转让,1495家公司选择做市转让。做市板块公司数量上占整个新三板(11523只)的13.01%,而总市值(8798.34亿元)占所有挂牌企业总市值(33334.11亿元)的26.39%。上周新增2家做市转让公司:开创集团(872123.OC)、塞北股份(837422.OC)。

  盈利预测、估值分析。考虑到国内智能语音市场的持续高景气度,以及公司在金融、电信、政务等领域积累的标杆项目&客户资源,公司有望充分分享行业增长红利。我们预计公司2017/18/19年归属净利润分别为0.18/0.24/0.31亿元,同比增速为26.6%/31.2%/30.0%。公司目前在三板市场为协议转让,最近一轮定增估值为8亿元,对应2016/17/18年PE为56/44/34X,考虑到三板市场目前持续偏弱市场流动性,暂不给予定价。

  风险因素。监管政策变动带来市场不确定性,竞价转让和转板制度推出慢于预期。

  上周有14家做市商新增做市标的,其中渤海证券和兴业证券新增做市股票3家,招商证券新增做市股票2家,大同证券等11家做市商新增做市股票1家。截至2017年8月18日,中泰证券累计做市标的最多,为314家,此外,兴业证券、广州证券、九州证券、申万宏源证券、天风证券、国泰君安证券、上海证券、长江证券、光大证券、中山证券、广发证券、联讯证券、中信证券累计做市标的均超过200家,招商证券、东北证券、东莞证券、海通证券、中投证券等24家做市商累计做市标的超过100家。

  证监会称,新三板市场的发展,扩展了我国多层次资本市场对企业服务的覆盖面,使更多的中小微企业进入资本市场,实现直接融资,优化融资结构,切实服务了实体经济的发展,为我国经济发展增添新的增长动力。

  行业趋势:资产证券化加速,模式创新与内容升级并进。(1)《民办教育促进法》三审过会,非学历类教育资产上市/挂牌将不存在障碍,IT培训机构有望加速资产证券化。(2)区域市场空间增速不一:一线城市市场巨大但增速平稳,二三线城市增长快速,我们认为IT培训机构加速拓展二三线市场有望驱动业绩增长;(3)纯线上或纯线下培训均存在发展局限性,未来,IT培训机构将探索“线下+线)人工智能浪潮来袭,AR/VR热度不减,相关技术人才的巨大缺口促使IT培训机构加快课程升级,聚焦AI产业和VR技术;(5)互联网时代计算机语言的地位日益凸显,其学习人群也日趋低龄化,少儿编程培训趋势渐起,成为IT培训机构实现差异化竞争的新赛道。

  捷通华声(837791)投资价值分析报告—国内领先智能语音产品&服务提供商(2017/08/16)

  上周新增挂牌企业135家,7家企业符合创新层财务标准。截至2017年8月18日,新三板挂牌公司共有11523家,其中上周新增挂牌135家。根据2016年年据,135家公司中有28家营收规模过亿元,126家公司实现了盈利。成长能力方面,有29家公司营收增速超过100%,60家净利润增速超过100%。135家企业中,7家企业符合创新层财务标准(仅参考创新层标准一、二的财务指标筛选,以2015、2016年年据为准,剔除财据披露不全的企业)。

  上周新增7家挂牌企业进行上市。根据2016年报披露的数据,7家进行上市的企业中,环球石材的营业收入最高,为9.50亿元;容汇锂业的净利润最高,为1.38亿元;车头制药的市盈率最高,其PE(TTM)为19倍。

  上周共新增2家做市转让公司,较上上周的4家有所减少。截至2017年8月18日,共有1499家公司开始做市转让,1495家公司选择做市转让。做市板块公司数量上占整个新三板(11523只)的13.01%,而总市值(8798.34亿元)占所有挂牌企业总市值(33334.11亿元)的26.39%。上周新增2家做市转让公司:开创集团(872123.OC)、塞北股份(837422.OC)。

  证监会8月15日发文称,全国中小企业股份转让系统(即新三板)自国务院批准设立以来,依照证监会党委的部署,服务创新型、创业型、成长型中小微企业发展的定位,积极推进各项措施,严格市场监管,市场秩序,实现了市场的快速、平稳发展,其服务实体经济的积极效应正在得到逐步。

  关于使用本资料的注意事项以及不当使用可能会带来的风险或损失。(1)本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注在关键假设条件下投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义(如:给予个股“买入”投资评级,并不等同于在当前时点/当前价位执行买入的投资操作)。(2)以往的表现不能够作为日后表现的佐证或。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的判断,须自主作出投资决策并自行承担投资风险。(3)投资者在进行具体投资决策前,还须结合自身情况并配合其他分析手段。投资者在使用该项服务辅助进行具体投资决策时,还需要结合自身的风险偏好、资金特点等具体情况,并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种辅助分析手段形成自主决策。(4)为避免对本资料及其对应的证券研究报告所涉及的研究方法、投资逻辑及其关键假设、投资评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失,在必要时应寻求专业投资顾问的指导。

  上周新增7家挂牌企业进行上市。根据2016年报披露的数据,7家进行上市的企业中,环球石材的营业收入最高,为9.50亿元;容汇锂业的净利润最高,为1.38亿元;车头制药的市盈率最高,其PE(TTM)为19倍。

  三、业绩向好,发展新动能在增强。从2016年年据看,新三板挂牌公司实现营业收入合计1.74万亿元、同比增长17%,净利润合计1161亿元、同比增长7%,市场连续3年整体高速增长。非金融企业增速更高,分别实现营业收入和净利润1.68亿元和1026亿元,同比分别增长18%、17%。八成公司实现盈利,净利润合计1423亿元。

  新三板市场股权融资逐年增长,挂牌企业杠杆率降低(证券日报,2017.08.17)

  PRE-IPO策略掘金新增挂牌企业。投资者关注符合IPO条件、成长性、盈利能力的新三板企业。挂牌企业在创业板IPO需满足以下财务条件:(1)最近两年连续盈利,最近两年净利润累计不少于1000万元;或者最近一年盈利,最近一年营业收入不少于5000万元。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据;(2)最近一期末净资产不少于2000万元,且不存在未弥补亏损;据此,我们选择天士营销、开创集团、玉柴物流、珠江数码和欣创环保等25家公司进入精选股票池。

  公司技术研发:依托大学,覆盖核心技术领域。(1)技术积累,公司技术已经涵盖语音、图像、语义等领域,主要高管均毕业于大学,公司前十大股东中的水木长风、水木启程均具有背景,2014年,公司与工业开发研究院联合创建“灵云人工智能研究中心”,2015年,海峡研究院与公司联合创建“人工智能研究中心”,致力于通过和大学相关院所的合作来推动智能语音领域的基础技术研究工作。(2)研发投入,公司研发投入占整体收入比重基本保持在30%附近,在语音合成领域,公司始终占有50%以上的国内市场份额,2014年公司在“第六届中国行业信息化项评选活动”上获得“中国智能语音产业领军企业大”,成为智能语音产业界第一个获得此项殊荣的企业。

  上周新增挂牌企业135家,7家企业符合创新层财务标准。截至2017年8月18日,新三板挂牌公司共有11523家,其中上周新增挂牌135家。根据2016年年据,135家公司中有28家营收规模过亿元,126家公司实现了盈利。成长能力方面,有29家公司营收增速超过100%,60家净利润增速超过100%。135家企业中,7家企业符合创新层财务标准(仅参考创新层标准一、二的财务指标筛选,以2015、2016年年据为准,剔除财据披露不全的企业)。

  具体到公司层面,上周拟募资金额较高的有:阿诺医药拟募资3.20亿元,计划用于推进自主研发创新药物的临床前研究开发、联合创新项目的引进及临床试验等支出、国内外科研机构和制药企业联合创新项目的引进和银行贷款。此外,碧沃丰拟募资4200万元,用于收购广东维中检测技术有限公司30%股权,并补充公司营运所需流动资金;峰华卓立拟募资2880.00万元,用于支付前期重大资产重组的现金对价部分、加大研发投入、扩大生产与销售规模,提高公司整体经营能力,增加公司的综合竞争力,提高抵御风险的能力。永铭医学拟募资700.00万元,用于认购股权,丰富公司业务模式,提高公司市场综合经营竞争能力。定价原则方面,除了领信股份和环球优学使用竞价方式,其他企业均使用定价方式。

  双指下跌,三板整体交投遇冷。上周,三板成指下跌0.52%,三板做市指数下跌0.27%。上周成指总成交额减少至17.25亿元,做市成交额减少至7.19亿元,日均成交额分别为3.45亿元和1.44亿元,日均成交额较上上周分别减少25.15%和24.47%。创新层和基础层总成交额分别为12.11亿元和14.39亿元,日均成交额分别为2.42亿元和2.88亿元,日均成交金额较上上周分别减少19.48%和15.05%。换手率方面,做市板块换手率为0.11%,创新层的换手率为0.12%。全市场股东总户数达41.16万户。截至2017年8月18日,新三板股东总户数已达到41.16万户,较上上周的40.19万户小幅上涨;平均每家企业股东户数为36户。

  一、挂牌公司数量大幅增长,以创新创业成长型企业为主。2016年1月1日至2017年7月31日,新三板新增6473家挂牌公司,总规模达11284家,覆盖所有89个非综合类大类行业,总股本6658.65亿股,总市值4.87万亿元,其中,中小微企业占比94%,高新技术企业占比65%,战略新兴产业和先进制造业占比63%。

  PRE-IPO策略掘金新增挂牌企业。投资者关注符合IPO条件、成长性、盈利能力的新三板企业。挂牌企业在创业板IPO需满足以下财务条件:(1)最近两年连续盈利,最近两年净利润累计不少于1000万元;或者最近一年盈利,最近一年营业收入不少于5000万元。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据;(2)最近一期末净资产不少于2000万元,且不存在未弥补亏损;据此,我们选择天士营销、开创集团、玉柴物流、珠江数码和欣创环保等25家公司进入精选股票池。

  商业模式:招生渠道、金融服务、综合供应、就业渠道四方面构筑商业模式。(1)招生渠道方面,分为B2C模式和B2B2C模式两种,招生方向也各有侧重;(2)综合供应方面,IT培训机构通常采用短期封闭式训练模式,通过综合供应商为提供食宿服务;(3)金融服务方面,IT培训机构与第三方金融平台合作,第三方金融平台为提供助学贷款,培训机构为提供;(4)就业渠道方面,IT培训机构与IT企业合作,为推荐就业机会,解决企业人才招录问题。

  报告源起:IT培训领域已现产业集群。IT培训作为职业教育的细分赛道,互联网社会对IT人才的需求,同时有效缓解毕业生“就业难”问题,行业内众多优质公司均已或即将登陆资本市场:(1)美股:达内科技;(2)A股:火星时代(百洋股份)、千锋互联(方直科技)、智游臻龙(文化长城)、广州多迪(开元股份)、上海智翔(世纪鼎利)等;(3)新三板:传智播客、易第优、国际、粤嵌科技和宇创世纪等;(4)一级市场:翡翠教育、51CTO、极客学院、麦子学院、编程猫等。

  作为我国多层次资本市场的增量市场,全国中小企业股份转让系统(即新三板)近年来服务实体经济的积极效应正逐步。8月15日,《证券日报》记者从证监会非公部获得一组数据显示,新三板企业融资规模逐年增长,融资结构不断改善,仅2016年进行过股权融资的公司平均资产负债率47.6%,较2015年下降7.65个百分点,企业杠杆率降低,资产结构进一步优化。

  上周新三板47家公司公布定增预案,拟募资总额26.58亿元。近四周新三板拟融资额达149.10亿元,其中上周共47家公司公布定增预案,拟融资共计26.58亿元,较上上周27.32亿元的水平有所下降;整体增发市盈率为23倍,较上上周的25倍有所下降。上周新三板实际募资总额14.05亿元。上周新三板市场实际募资总额为14.05亿元,较上上周16.99亿元的水平有所下降;实际增发市盈率为31倍,较上上周的24倍有所上升;近四周新三板实际募资总额达58.59亿元,较上月同期177.57亿元的水平有所减少。2014年1月1日至2017年8月18日新三板挂牌企业实际募资总额达3732.76亿元。

  国内智能语音市场高速增长,技术+场景构筑多层次竞争格局。(1)国内智能语音市场进入高速增长期,智能语音产业链结构和人工智能基本一致,主要包括底层基础设施、中层技术、上层应用服务三个环节,中国智能语音产业联盟统计数据显示,预计2017年国内市场规模将突破100亿元,同比增幅超过60%。(2)技术+应用场景细分驱动形成多层次市场,深度学习+开源显著降低智能语音通用技术门槛,同时当前智能语音存在的技术难点很难依赖于通用技术提升进行解决,需更多依赖于对特定应用场景的优化处理,技术层面缺乏通用性;基于对智能语音技术原理、下游产品形态的分析,我们认为未来国内智能语音市场必然是一个多层次的市场结构,即少数一线厂商占据通用领域,二线厂商基于下游场景进行细分。

  国内领先智能语音产品及服务提供商。公司成立于2000年,业务主要聚焦于智能语音&图像、生物特征识别等领域,具体涉及语音合成(TTS)、语音识别(ASR)、人脸识别、手写识别(HWR)、光学字符识别(OCR)、指纹识别(FPR)、机器翻译(MT)、自然语言理解(NLU)等,并在智能客服、车载、机场&车站、输入法等下游应用场景形成成熟的产品&解决方案,代表性客户包括BAT、三大运营商、国航、中信银行等。公司2016年实现营业收入7226万元,同比增长35.6%;实现归属净利润1424.5万元,同比增长33.34%。

  新三板挂牌企业融资规模逐年增长,融资结构不断改善。2016年共有2603挂牌公司完成2940次股票发行,融资1390.80亿元,较2015年增长14.37%;2017年1月份至2017年7月底,有1678家挂牌公司完成1720次股票发行,融资751.89亿元,较去年同期增长0.93%,融资规模逐年增长。

  *点击下方阅读原文查看中信新三板研究团队于2017年8月21日正式外发的报告:《新三板市场策略周报(2017年第32期)—上周新增25家挂牌企业符合IPO条件》返回搜狐,查看更多

  供给端:群雄逐鹿,格局分散。(1)IT培训市场中,达内科技作为行业巨头公司,市场占比约为6%,市场结构高度分散。(2)IT培训市场中的课程已形成对IT产品开发流程的纵向全面覆盖、对产品开发涉及语言及工具的横向全面覆盖。(3)IT培训机构的收费情况因课程类型和授课模式而异,就全日制面授课程而言,目前国内IT培训机构的价格大致在1.5万元至2万元之间。(4)现阶段IT培训机构的学生数量均处于上升状态,2016年达内科技招生人数增长28%至107,493人,火星时代培养数增长54%至24,100人,翡翠教育年培训15,000人以上。

  行业判断和投资策略:我们看好IT培训行业的发展前景,优秀的培训机构往往具备高定价权和稳定生源,因此拥有良性现金流和较强盈利能力。(1)达内科技作为行业龙头公司,具备品牌、管理和资本等核心竞争力,有望深度受益于行业增长和集中度提升;(2)新三板挂牌的优质公司中,重点推荐形成口碑效应、布局新兴赛道和拥有独特课程优势管理能力的传智播客、易第优(PHP领导者+机器人培训)和国际(IT项目管理培训佼佼者);(3)部分优质的IT培训机构在被主板公司并购之后,有望在强大的资本助力下,进行跨行业的并购整合和生态圈搭建。火星时代(百洋股份)、千锋互联(方直科技)、智游臻龙(文化长城)、广州多迪(开元股份)、上海智翔(世纪鼎利)。

  截至2017年8月18日,中信证券研究部新三板团队总共覆盖公司212家。上周新增覆盖国内领先智能语音产品&服务提供商捷通华声(837791.OC)。

  上周新三板47家公司公布定增预案,拟募资总额26.58亿元。近四周新三板拟融资额达149.10亿元,其中上周共47家公司公布定增预案,拟融资共计26.58亿元,较上上周27.32亿元的水平有所下降;整体增发市盈率为23倍,较上上周的25倍有所下降。

  本文节选自中信证券研究部已于2017年8月21日发布的报告《新三板市场策略周报(2017年第32期)—上周新增25家挂牌企业符合IPO条件》,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见相关报告。

  双指下跌,三板整体交投遇冷。上周,三板成指下跌0.52%,三板做市指数下跌0.27%。上周成指总成交额减少至17.25亿元,做市成交额减少至7.19亿元,日均成交额分别为3.45亿元和1.44亿元,日均成交额较上上周分别减少25.15%和24.47%。创新层和基础层总成交额分别为12.11亿元和14.39亿元,日均成交额分别为2.42亿元和2.88亿元,日均成交金额较上上周分别减少19.48%和15.05%。换手率方面,做市板块换手率为0.11%,创新层的换手率为0.12%。

  公司业务进展:产品矩阵完整,客户基础扎实。(1)产品布局,目前公司已形成公有云平台、能力平台、行业解决方案三大产品形态,并最终通过软件产品&服务、硬件产品销售等方式实现收入获取。(2)渠道&客户,公司在金融、电信、互联网、汽车等领域均已经具有标杆性的客户和合作项目,整体客户基础较为扎实。销售方式上,公司采用直销、集成商合作等方式实现项目获取。(3)未来增长,在未来的业务布局、市场拓展方面,我们判断公司将主要从基础技术能力完善、更多应用场景发掘、行业客户拓展等维度展开。