【中信新三板】新三板市场策略周报(2017年第30期)—上周7家新

2017-11-17 23:37

  风险因素。监管政策变动带来市场不确定性,竞价转让和转板制度推出慢于预期。

  但新三板市场的停复牌制度则聊胜于无,“随意停、笼统说、停时长”的问题在新三板市场更加严重。

  上周7家企业发布IPO首发申报最新公告。其中,阿波罗(832568.OC)、新疆火炬(832099.OC)、有友食品(831377.OC)、吉人高新(831374.OC)拟在所主板上市;博拉网络(834484.OC)、龙磁科技(832388.OC)拟在深交所创业板上市;聚利科技(430162.OC)拟在深交所中小板上市。这些企业的首发申报均已获得证监会反馈。

  成指上涨,三板整体交投回暖。上周,三板成指上涨0.17%,三板做市指数下跌0.51%。上周成指总成交额增加至28.14亿元,做市成交额增加至12.09亿元,日均成交额分别为5.63亿元和2.42亿元,日均成交额较上上周分别增加2.91%和13.94%。创新层和基础层总成交额分别为19.35亿元和17.36亿元,日均成交额分别为3.87亿元和3.47亿元,日均成交金额较上上周分别增加21.24%和减少8.29%。换手率方面,做市板块换手率为0.16%,创新层的换手率为0.19%。全市场股东总户数达39.86万户。截至2017年8月4日,新三板股东总户数已达到39.86万户,较上上周的39.67万户小幅上涨;平均每家企业股东户数为35户。

  这些新规的发布或者修改都旨在加强对上市公司停复牌业务的监管,上市公司停牌。

  *点击下方阅读原文查看中信新三板研究团队于8月7日正式外发的报告:《新三板市场策略周报(2017年第30期)——上周7家新增挂牌企业符合IPO条件》返回搜狐,查看更多

  PRE-IPO策略掘金新增挂牌企业。投资者关注符合IPO条件、成长性、盈利能力的新三板企业。挂牌企业在创业板IPO需满足以下财务条件:(1)最近两年连续盈利,最近两年净利润累计不少于1000万元;或者最近一年盈利,最近一年营业收入不少于5000万元。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据;(2)最近一期末净资产不少于2000万元,且不存在未弥补亏损;据此,我们选择钻明钻石、祥生科技、捷通铁、宝泉旅游、通股份、本本鼎和华亿装饰进入精选股票池。

  上周有17家做市商新增做市标的,其中华福证券新增做市股票5家,申万宏源证券、开源证券和长城证券新增做市股票3家,招商证券和华龙证券新增做市股票2家,九州证券等11家做市商新增做市股票1家。截至2017年8月4日,中泰证券累计做市标的最多,为313家,此外,兴业证券、广州证券、九州证券、申万宏源证券、天风证券、国泰君安证券、上海证券、长江证券、长江证券、光大证券、中山证券、广发证券、联讯证券、中信证券累计做市标的均超过200家,招商证券、东北证券、东莞证券、海通证券等23家做市商累计做市标的超过100家。

  今年以来,全国股转系统不断加强监管,严厉打击违法违规行为,仅上半年,全国股转系统共对2641家挂牌公司及相关市场主体实施自律监管措施,对10家挂牌公司及相关市场主体实施纪律处分,对18家未披露定期报告的公司实施强制摘牌;对315个投资者采取提交书面承诺的自律监管措施,对28个投资者采取出具警示函的自律监管措施,对4个投资者做出证券账户交易的监管决定。实现了将自律监管处理与发行、重组等业务挂钩,加大自律监管措施的威慑力。

  全市场股东总户数达39.86万户。截至2017年8月4日,新三板股东总户数已达到39.86万户,较上上周的39.67万户小幅上涨;平均每家企业股东户数为35户。

  上周末证监会例行发布会上,新闻发言人常徳鹏在接受提问时表示,证监会将不断完善上市公司停复牌制度。

  上周新三板49家公司公布定增预案,拟募资总额22.02亿元。近四周新三板拟融资额达159.07亿元,其中上周共49家公司公布定增预案,拟融资共计22.02亿元,较上上周73.17亿元的水平大幅下降;整体增发市盈率为20倍,较上上周的11倍有所上升。上周新三板实际募资总额10.75亿元。较上上周16.80亿元的水平有显著下降;实际增发市盈率为23倍,较上上周的30倍有所下降;近四周新三板实际募资总额达117.01亿元,较上月同期128.21亿元的水平有所减少。2014年1月1日至2017年8月4日新三板挂牌企业实际募资总额达3701.72亿元。

  实际上,A股停复牌制度在2016年几次新规的发布和修改后日趋完善,目前监管层需要的是对局部问题再细化,如解决企业长期停牌的问题。

  阿李股份主营锂电非标设备,电池结构件放量在即。公司成立于2006年,主营锂电非标设备,包括消费锂电池、动力锂电池及模组PACK生产设备等,目前正积极拓展动力电池结构件(顶盖/壳体等)业务,其他业务包括高端精密设备等。公司客户以国内一线电池厂商为主,前三大客户为ATL、比亚迪、CATL。阿李股份2017年进入创新层,2016年收入/扣非净利润2.00亿元/2,151.5万元,同比增长120.0%/651.8%。

  上周共新增1家做市转让公司,较上上周的1家持平。截至2017年8月4日,共有1505家公司选择并开始做市转让。做市板块公司数量上占整个新三板(11313只)的13.30%,而总市值(8909.05亿元)占所有挂牌企业总市值(32968.92亿元)的27.02%。上周新增1家做市转让公司:慧眼数据(838473.OC)。

  新三板分行业估值水平上升居多。截至2017年8月4日,新三板做市板块和协议板块市盈率分别为24倍和30倍,做市板块相对协议板块的折价率由上上周的18.46%上升至20.09%。创新层和基础层的市盈率分别为25倍和30倍,基础层相对于创新层的溢价率为18.37%。具体到行业层面,上周新三板估值水平较高的行业包括互联网、文化传媒、农林牧渔等,上述各行业滚动市盈率分别为35倍、35倍和34倍,除文化传媒、商贸零售、医药生物、公用事业、机械设备、食品饮料、化石能源、基础化工、房地产、建材等行业估值与上上周相比有所下降,其他各行业估值水平均较上上周有所上升。

  上周新增挂牌企业46家,无符合创新层财务标准的企业。截至2017年8月4日,新三板挂牌公司共有11313家,其中上周新增挂牌46家。根据2015年年据,46家公司中有6家营收规模过亿元,39家公司实现了盈利。成长能力方面,有2家公司营收增速超过100%,2家净利润增速超过100%。46家企业中,无符合创新层财务标准的企业(仅参考创新层标准一、二的财务指标筛选,以2014、2015年年据为准,剔除财据披露不全的企业)。

  截至2017年8月4日,中信证券研究部新三板团队总共覆盖公司202家。上周新增覆盖公司利尔达(832149.OC)、中建信息(834082.OC)。

  公司业务布局:形成一体化物联网解决方案交付能力。公司当前在产业链资源、生产&管理、基础技术等核心维度具有深厚积累,能够面向下游企业客户提供针对特定应用场景的一体化物联网解决方案:(1)资源整合,公司和产业链上下游厂商形成了稳固业务合作关系,并在特定环节形成一定议价能力,例如目前公司针对海外半导体厂商的账期能做到45~60天左右。(2)管理&生产,核心管理团队方面,公司总经理丁毓麟为原仪器亚太区副总裁,公司从事生产&制造业务的先芯科技负责人原供职富士康,同时公司在内部积极推行扁平化、矩阵式管理。(3)技术研发,公司历年研发费用投入基本保持在6000万左右,远高于国内同规模的模组厂商。

  随后在2016年5月,所、深交所分别发布《上市公司筹划重大事项停复牌业务》和《上市公司停复牌业务备忘录》,同年九月证监会则修改了《关于加强与上市公司重大资产重组相关股票异常交易监管的暂行》等规范性文件。

  上周新三板实际募资总额10.75亿元。上周新三板市场实际募资总额为10.75亿元,较上上周16.80亿元的水平有显著下降;实际增发市盈率为23倍,较上上周的30倍有所下降;近四周新三板实际募资总额达117.01亿元,较上月同期128.21亿元的水平有所减少。2014年1月1日至2017年8月4日新三板挂牌企业实际募资总额达3701.72亿元。

  本文节选自中信证券研究部已于2017年8月7日发布的报告《新三板市场策略周报(2017年第30期)—上周7家新增挂牌企业符合IPO条件》,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见相关报告。

  利尔达(832149)新三板公司投资价值分析报告—国内领先物联网一体化解决方案提供商(2017/08/02)

  无独有偶,7月31日,MSCI公司董事总经理谢征傧发表观点称,全球市场中,中国是一个例外,股票停牌的案例太多,将密切观察222只即将在2018年纳入新兴市场指数的A股。

  近期,新三板公司频频上演被A股公司收购的好戏。仅上周,就有深圳华强、新华都等13家A股上市公司并购新三板公司的案例出现。据统计,截至7月25日,2017年上市公司发布或实施了对新三板公司的107起并购方案,较去年同期增长91.1%。

  PRE-IPO策略掘金新增挂牌企业。投资者关注符合IPO条件、成长性、盈利能力的新三板企业。挂牌企业在创业板IPO需满足以下财务条件:(1)最近两年连续盈利,最近两年净利润累计不少于1000万元;或者最近一年盈利,最近一年营业收入不少于5000万元。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据;(2)最近一期末净资产不少于2000万元,且不存在未弥补亏损;据此,我们选择钻明钻石、祥生科技、捷通铁、宝泉旅游、通股份、本本鼎、华亿装饰进入精选股票池。

  公司业务进展:以无线模组业务为核心,多业务协同发展(1)物联网业务,涵盖模组、终端、平台应用三个环节,其中模组业务为核心业务,终端业务、平台应用则是补充和延伸,旨在提升公司针对模组客户服务能力和一体化解决方案交付能力。2016年模组&终端业务收入突破3亿元,较2015年同比增长超过40%,中短期来看,公司NB模组业务有望随着上游芯片产能的而迎来爆发式增长。(2)传统业务,电子元器件贸易业务目前处于主动收缩状态,销售额呈逐年下滑状态;受益于物联网等产业拉动,预计国内MCU市场整体仍将保持15%~20%平稳增长,随着公司战略重心向物联网领域迁移,嵌入式MCU业务预计将伴随市场整体保持平稳增长。

  根据记者的梳理,上一轮停复牌制度的核心要点有三项,即扩大停牌规范范围;严格控制停牌时限以及细化停牌期间的信息披露和延期复牌程序要求。

  具体到公司层面,上周拟募资金额较高的有:中标集团拟募资5.00亿元,计划用于公司产业园建设、家装电商平台建设、补充流动资金以及公司及子公司部分银行贷款,以拓展公司业务来源,提升公司的盈利能力和抗风险能力。此外,世纪龙文拟募资2750.83万元,用于产业链并购整合、信息系统建设、补充流动资金;京华新材拟募资1156.00万元,用于获得公司生产经营所需的厂房的房地产权,保障公司经营的持续发展。定价原则方面,除了霍山石斛使用竞价方式,其他企业均使用定价方式。

  A股或再打补丁,新三板需重塑规则(21世纪经济报道,2017.08.01)

  原标题:【中信新三板】新三板市场策略周报(2017年第30期)—上周7家新增挂牌企业符合IPO条件

  业内人士表示,在制度供给空窗期,全国股转系统不断提升监管能力,将有效促进挂牌企业等参与主体规范运营,实现市场健康规范运行,为后期制度供给打下基础。

  全国股转系统监管能力正在不断提升。近日,《证券日报》记者独家获悉,全国股转系统已在上半年制定《关于加强违法违规线索发现处理工作的落实方案》,目前对新三板各参与主体,已经形成自律监管以及移送涉嫌违法违规线索、协助证监会派出机构调查、协助和司法机关调查等多层次监管合力。

  新三板监管能力提升,已制定违法违规线索处理方案(证券日报,2017.08.03)

  2014年实际控制人变更,公司竞争力显著提升。2014年11月,公司实际控制人变更为现任董事长李新宏,阿李股份各方面均已进入新的发展阶段,预计未来几年发展状况有望持续改善。公司核心竞争力体现在:(1)拥有优质高管团队,管理团队中多名人员在电池行业的从业年限超过十年,且大多持有母公司/子公司股份;(2)公司高度重视技术研发,2016年研发费用2,439万元,同比+127%;(3)进入ATL/比亚迪/CATL供应链,优质的客户结构保障业绩稳定增长,且倒逼公司产品质量进一步优化。

  截至7月31日,九鼎集团累计停牌525个交易日,累计停牌自然日则达785天。

  但相比沪深交易所在2016年5月推出的政策,全国股转系统出台的《指南》并未基于不同停牌原因分别列举明确、具体的时间和信息披露的要求,仅了“挂牌公司应明确恢复转让的最晚时点,且暂停转让时间原则上不应超过3 个月”的大体原则。

  九鼎集团在最近一次的公告中表示,由于涉及新三板私募机构挂牌的审查,审查工作尚未结束之前,其前述重大资产重组也一同暂停审查,待自查工作完成及股转系统审查完毕后,公司将尽快申请股票复牌。这一表述也意味着九鼎集团的复牌遥遥无期。

  物联网一体化解决方案提供商。公司成立于2001年,前期主要从事电子元器件贸易业务,目前业务已涵盖电子元器件贸易、嵌入式MCU、传感器&无线通讯模组、物联网网关和系统平台等业务领域,公司拥有LoRa、NB-IoT、WIFI、BLE等成熟物联网无线通讯解决方案,是国家物联网基础标准工作组之一,下游客户覆盖家电、仪表、消费电子等多个行业。公司2016年实现营业收入14.59亿元,同比增长27.4%,实现归属净利润0.43亿元,同比增长39.5%,其中嵌入式微控制器业务收入占比56%,无线%,电子元器件贸易业务为21.0%。

  另外,全国股转系统上半年还改进了信息统计和共享,为提高监管合力打下基础,建立了内部数据、外部数据获取通道,扩大统计系统数据覆盖范围,实现常规统计自动化。

  盈利预测&估值分析。作为国内领先无线模组厂商,公司业务涵盖模组、终端、平台应用等环节,整体综合实力突出,中短期将充分受益于国内LPWAN规模化部署。我们预计公司2017/18/19年归属净利润为0.56/0.74/0.98亿元,增速为30.3%/31.4%/31.6%,对应EPS为0.37/0.48/0.64元,公司在三板市场为做市转让方式,当前估值对应2016/17/18 PE为26/20/15X。

  阿李股份(837100)投资价值分析报告—锂电设备和结构件业务驱动公司业绩爆发(2017/08/02)

  这一极端现象也影响到了后来A股冲击MSCI指数,国际投资者担忧A 股大规模自主停牌将会影响市场的流动性。

  上周共新增1家做市转让公司,较上上周的1家持平。截至2017年8月4日,共有1505家公司选择并开始做市转让。做市板块公司数量上占整个新三板(11313只)的13.30%,而总市值(8909.05亿元)占所有挂牌企业总市值(32968.92亿元)的27.02%。上周新增1家做市转让公司:慧眼数据(838473.OC)。

  《证券日报》记者了解到,今年上半年,全国股转系统还拟定了《挂牌公司规范运作》初稿,对4家主办券商推荐业务工作底稿及内核工作落实情况进行了现场检查。同时采用“以训代罚”的方式,强制要求存在资金占用、提请使用募集资金违规行为的挂牌公司相关责任人参加监管法规的集中培训考试。

  新规的效果显而易见,根据choice 时间统计,目前A 股公司平均停牌时间明显缩短,A 股整体平均停牌时间已由一年前的130 天左右降至如今的91 天。

  目前,全国股转系统对违规使用募集资金监管力度不断增强,7月份以来,已有网智天元因在2015年期间存在提前使用募集资金等行为,被全国股转系统实施纪律处分;博雅科技也因2016年提前使用募集资金等违法行为,被采取通报的纪律处分;了望股份存在提前使用募集资金约2500万元等违法行为,全国股转系统给予了望股份公开的纪律处分。

  上周7家企业发布IPO首发申报最新公告。其中,阿波罗(832568.OC)、新疆火炬(832099.OC)、有友食品(831377.OC)、吉人高新(831374.OC)拟在所主板上市,这些企业的首发申报已获得证监会反馈。博拉网络(834484.OC)、龙磁科技(832388.OC)拟在深交所创业板上市,这些企业的首发申报已获得证监会反馈。聚利科技(430162.OC)拟在深交所中小板上市,企业的首发申报已获得证监会反馈。

  “停复牌制度后,我们观察到上市公司因为‘重要事项未公告’以及‘刊登重要公告’而停牌的平均时间大幅缩减,另外‘拟筹划重大资产重组’停牌的时间也有一定程度的下调。”一位中信证券从事资管业务的人士7月31日讲到。

  上周新增9家挂牌企业进行上市。根据2016年报披露的数据,9家进行上市的企业中,华通线缆的营业收入和净利润最高,分别为13.29亿元和8463.78万元;雷蒙德的市盈率最高,其PE(TTM)为138倍。

  风险因素。动力电池厂商产能规划变动的风险;锂电池结构件产能建成延期的风险;核心技术人员流失的风险。

  关于使用本资料的注意事项以及不当使用可能会带来的风险或损失。(1)本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注在关键假设条件下投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义(如:给予个股“买入”投资评级,并不等同于在当前时点/当前价位执行买入的投资操作)。(2)以往的表现不能够作为日后表现的佐证或。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的判断,须自主作出投资决策并自行承担投资风险。(3)投资者在进行具体投资决策前,还须结合自身情况并配合其他分析手段。投资者在使用该项服务辅助进行具体投资决策时,还需要结合自身的风险偏好、资金特点等具体情况,并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种辅助分析手段形成自主决策。(4)为避免对本资料及其对应的证券研究报告所涉及的研究方法、投资逻辑及其关键假设、投资评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失,在必要时应寻求专业投资顾问的指导。

  新三板市场停复牌基础规则发布于2015年11月27日,即《全国中小企业股份转让系统挂牌公司暂停与恢复转让业务指南(试行)》(下称《指南》)。

  而真正需要对停复牌制度进行重塑的则是多层次资本市场中另一主要组成部分新三板市场,挂牌企业停复牌乱象正在一再市场和投资者。

  截至7月31日,九鼎集团(430719)累计停牌525个交易日,累计停牌自然日则达785天。自2015年6月8日以来,停牌中的九鼎集团一直动作不断,而停牌原因主要是因为其拟以106.88亿港元的现金对价收购富通亚洲控股100%股权的交易案迟迟未能通过监管层审批。

  不过,7月31日,谢征傧的说明,MSCI对A股市场部分企业停牌时间过长依旧表示质疑,其表示,如果一家公司停牌了很长时间,超过50个交易日,我们将会把它从指数中移除,而且在至少未来12个月内,都不会把它重新纳入指数之中。

  上周新增挂牌企业46家,无符合创新层财务标准的企业。截至2017年8月4日,新三板挂牌公司共有11313家,其中上周新增挂牌46家。根据2015年年据,46家公司中有6家营收规模过亿元,39家公司实现了盈利。成长能力方面,有2家公司营收增速超过100%,2家净利润增速超过100%。46家企业中,无符合创新层财务标准的企业(仅参考创新层标准一、二的财务指标筛选,以2014、2015年年据为准,剔除财据披露不全的企业)。

  动力电池需求高增长,结构件市场空间百亿级。锂电池精密结构件包括外壳/盖板等,根据中国电池网的数据,壳体盖板在动力电池中的成本占比约14.5%,根据我们的测算,2016年动力电池结构件市场规模75亿元,预计到2020年市场规模可达145亿元。长期来看,汽车电动化趋势确定,中短期国内动力电池行业集中度有望进一步提升,进入一线动力电池厂商供应链的结构件企业有望保持稳定增长。

  但根据数据来看,目前A股部分公司长期停牌的问题依旧没有得到妥善解决。东方财富choice终端数据显示,截至7月31日,A股共有255家企业停牌,其中停牌超过50个交易日的有127家,例如乐视网(300104.SZ)最近一次停牌已经73个交易日。

  上周新增9家挂牌企业进行上市。根据2016年报披露的数据,9家进行上市的企业中,华通线缆的营业收入和净利润最高,分别为13.29亿元和8463.78万元;雷蒙德的市盈率最高,其PE(TTM)为138倍。

  上周新三板49家公司公布定增预案,拟募资总额22.02亿元。近四周新三板拟融资额达159.07亿元,其中上周共49家公司公布定增预案,拟融资共计22.02亿元,较上上周73.17亿元的水平大幅下降;整体增发市盈率为20倍,较上上周的11倍有所上升。

  另外,新三板市场中停牌时间超过500天的企业还有16家,超过200天的企业有147家(其中部分企业因证监会接受其IPO材料而长时间停牌)。

  上一次市场关注停复牌制度之时还要追溯到2015年股市剧烈波动之时,上市公司大面积停牌峰值时停牌公司多达1441家,占当时上市公司总数一半有余。彼时A股的停复牌制度并不完善,诸多公司借此来糟糕的市场行情。

  就目前的情况来看,A股市场的停复牌制度在经过监管层数轮打补丁后已经日趋完善,目前仅需细化一些监管规则的细节。

  设备+产品战略打造双轮驱动模式。公司的战略布局为:深耕锂电设备领域,横向拓展锂电池结构件业务,同时为精品客户供应其他高端设备。(1)锂电设备:产品线年在手订单大幅增长,预计2017年该业务有望实现翻倍式增长,未来公司有望进入锂电设备行业第一梯队;(2)结构件:该业务是公司的重点拓展领域,产品已经通过客户测试,目前产能约1.5亿元,已向CATL批量供货,2018年产能目标8亿元。总体来讲,公司设备+产品的双轮驱动模式,有助于实现业绩的持续增长,结构件业务的放量有助于提升公司收入、现金流质量。

  估值分析。预计阿李股份2017-2019年EPS为1.37/2.79/4.10元,2017年7月28日收盘价对应PE11/5/4倍。公司转让方式为协议转让,我们给予公司27.3元的目标价(目标市值15.8亿元/对应2017年PE20X),首次覆盖给予“买入”评级。

  动力电池扩产潮+储能等潜在市场需求,驱动锂电设备行业高速增长。近年来,监管部门对动力电池企业生产门槛的愈发严苛(2016年版本8Gwh,比2015年+40倍),一线厂商扩产步伐坚定。CATL等10家一线亿元。考虑消费锂电池产线更新、国内动力电池龙头进入全球产业链、储能锂电池潜在市场空间等,锂电设备行业有望保持稳定增长。锂电池生产设备分为前、中、后端,竞争格局相对分散,阿李股份是中后端设备厂商中的领先企业。

  记者注意到,在停牌期为700天以上的6家挂牌公司中,5家公司停牌原因为“筹划重大资产重组”,包括九鼎集团、钢钢网(831277)以及湘佳牧业(831102)等;只有百华悦邦(831008)的停牌原因是拟IPO。显然,“筹划重大事项”已成为众多公司的停牌不二选择。

  据统计,今年上半年,全国股转系统向证监会移送挂牌公司涉嫌违法违规线条,移送涉嫌内幕交易、市场线条,协助证监会派出机构调查12件,协助和司法机关调查3件。

  成指上涨,三板整体交投回暖。上周,三板成指上涨0.17%,三板做市指数下跌0.51%。上周成指总成交额增加至28.14亿元,做市成交额增加至12.09亿元,日均成交额分别为5.63亿元和2.42亿元,日均成交额较上上周分别增加2.91%和13.94%。创新层和基础层总成交额分别为19.35亿元和17.36亿元,日均成交额分别为3.87亿元和3.47亿元,日均成交金额较上上周分别增加21.24%和减少8.29%。换手率方面,做市板块换手率为0.16%,创新层的换手率为0.19%。